Обратно

Проблемы и перспективы

Дальнейшее падение потребительских цен чревато проблемами

В августе продолжилось падение потребительских цен - уже третий месяц подряд. Темпы инфляции при этом резко замедлились.

По данным Банка Эстонии, замедление инфляции составило в августе 2,6% (в июле 3,1%). Это привело к самому низкому за всю историю разрыву с уровнем инфляции в еврозоне - до 0,5 процентного пункта.

Инфляция в 2,6% имела у нас место и в июле-августе 1999 года - в посткризисной экономической ситуации. Августовское замедление роста цен в этом году объясняется низким внешним спросом на некоторые продовольственные товары и возросшими предложениями продуктов питания на внутреннем рынке, носящими сезонный характер и касающимися прежде всего цен на овощи. Минфин предсказывает, что цены на овощи будут падать, по меньшей мере, до октября. На потребительские цены повлияло также падение курса доллара.

В августе высокие цены на нефть обусловили рост инфляции в еврозоне. В Эстонии этого не произошло из-за острой конкуренции на рынке горючего.

Понижение темпа инфляции, по оценке Aripaev, говорит о том, что эстонской экономике не грозит перегрев. Скорее, возникает вопрос - не является ли понижение цен сигналом о замедлении экономического роста.

Дальнейшее понижение потребительских цен во втором полугодии может вызвать проблемы у предприятий и частных лиц, взявших в банках кредиты на обзаведение жильем.

Не исключено, что станут понижаться обороты предприятий. Проблемы могут возникнуть у фирм, которые произвели за последнее время крупные инвестиции, рассчитывая, что на внутреннем рынке продолжится рост спроса. Предприятиям следует учесть, что в последующие годы не будет возможности повышать цены на товары и услуги на местном рынке.

Замедление роста инфляции - неприятная новость для берущих кредиты: реальная процентная ставка станет повышаться. Замедление роста цен может отрицательно сказаться на доходах. Если предприятия будут вынуждены понизить уровень цен и их доходы упадут, то это, видимо, скажется на росте расходов на зарплаты и прочие расходы - ради прибыльности фирмы. С другой стороны, замедлившаяся инфляция приведет к давлению на работодателей со стороны работников, требующих повышения зарплат.

Макроэкономические показатели в Эстонии сейчас в определенной степени противоречивы. Дефицит текущего счета увеличился, и это может стать причиной перегрева экономики. В то же время замедление темпа инфляции свидетельствует об охлаждении экономики.

Аргументом, опровергающим факт перегрева экономики, является то, что дефицит обусловлен увеличившимися инвестициями. При этом рост импорта потребительских товаров вырос всего на 5 процентов. По мнению Aripaev, пока нет оснований бить в колокола из опасения, будто эстонская экономика охладится, из-за чего нам угрожает дефляция. То, что в последние месяцы цены снижались, вполне логично, ведь этому предшествовало понижение цен производителя.

Ослабление доллара сказалось на понижении цен импортных товаров, базирующихся на долларе. Цены на горючее в летние месяцы также оставались стабильными, вне зависимости от повышения цены нефти на мировом рынке. В последующие месяцы темп инфляции может ускориться из-за напряженных отношений между США и Ираком, что приведет у подорожанию нефти на мировом рынке, и это скажется на повышении цен бензина и в Эстонии.

Проблемы с реализацией продукции на внешнем рынке повысили интерес предприятий к местному рынку. Обострилась конкуренция, что и привело к понижению цен.

Повышение роста цен сдерживают изменения, произошедшие в структуре расходов населения. В первом полугодии возросли расходы по кредитным и лизинговым платежам и по страховым выплатам. Следовательно, у людей остается меньше денег для приобретения потребительских товаров.

Понижение потребительских цен третий месяц подряд - это также сигнал для Банка Эстонии, который не должен ставить преграды кредитной деятельности банков.

Мы приближаемся к опасной черте

Сегодня в Эстонии потребление и инвестиции намного превышают доходы от продаж и обслуживания.

Среднестатистический житель Эстонии должен радоваться, что у него растут возможности потребления и становятся все доступнее жилищные и потребительские кредиты. Аналитики экономики, однако, все чаще прибегают к таким терминам, как «нарушенное равновесие», «неуправляемый дефицит текущего счета» и даже «перегрев экономики», пишет в Eesti Paevaleht Виллу Зирнаск.

Исходя из базы данных рейтингового агентства Standard & Poor’s, можно сделать вывод, что Эстония в этом смысле не является уникальным государством. В мире можно насчитать еще десятка два стран, за последние пять лет пополнявших примерно в той же степени свои финансы за счет поступивших из-за рубежа денег. Примерно столько же может быть государств, которые в рейтинг Standard & Poor’s не вошли.

Общеизвестный факт и то, что государства, оказавшиеся в зависимости от иностранного капитала, время от времени сталкиваются с проблемами, которые для среднестатистического их жителя проявляются в подорожании кредитов, а в более тяжелых случаях в росте безработицы и уменьшении доходов населения.

Для Эстонии облегчающим обстоятельством не оказаться перед серьезными проблемами является то, что наш дефицит текущего счета (один из показателей, отображающих зависимость государства от зарубежного капитала) проистекает из инвестиций, поступающих в производственную сферу. Заводы и фабрики, локомотивы, а в более дальней перспективе, возможно, и котлы для Нарвских электростанций, оказывают сейчас положительное влияние на наш импорт, а в будущем будут содействовать росту экспорта. Более сомнительна ценность развития недвижимости и инвестиции в нее, так как это напрямую не содействует укреплению производственного потенциала.

Второй обнадеживающий фактор заключается в том, что пенсионная реформа и рост доходов населения станут, по всей видимости, постепенно сказываться на стремлении к экономии средств. В определенной мере понизится потребность во внешнем финансировании, станут расти денежные ресурсы, которыми люди смогут воспользоваться в более трудные времена.

Однако столь обнадеживающих тенденций явно не будет в потреблении и экономии средств в общественном секторе. В принципе, потребление в сфере общественного сектора у нас последние десять лет удавалось сдерживать. Но наперед трудно сказать, не произойдет ли здесь в какой-то момент срыв. Тем более, если иметь в виду предстоящие выборы, в преддверии которых все больше и больше говорится о необходимости уделять побольше внимания «социальным параметрам».

Третий обнадеживающий фактор - структура поступившего в Эстонию иностранного капитала. Большая часть пришедших из-за рубежа денег представляет собой прямые инвестиции (по состоянию на март 68% денежных обязательств Эстонии приходилось на зарубежные инвестиции). Эти деньги будет трудно изъять даже тогда, когда зарубежному инвестору очень захочется это сделать.

Четвертый обнадеживающий фактор - наличие сильных банков. Это позволяет надеяться, что денежные источники не будут совсем прикрыты даже в тех случаях, если внешние инвесторы засомневаются в потенциальных возможностях Эстонии. Кроме того, сильные банки содействуют отечественным сбережениям.

Hansapank Markets прогнозирует дефицит текущего счета Эстонии на предстоящие 5-10 лет в пределах 4,5-7,5 процента от ВВП. Если исходить из железного правила «более пяти процентов - это уже плохо», то для Эстонии такие цифры означают пребывание в зоне опасности.

К счастью, финансовый мир относится к кандидатам в Европейский союз достаточно либерально, поскольку уверен в их светлом будущем. Если Эстония сумеет и в дальнейшем удерживать нынешний курс экономической политики, то пребывание в зоне повышенной опасности не должно вызвать проблем, которые коснулись бы и рядовых ее жителей.