Обзор денежной политики Эстонии

В сегодняшнем номере «Молодежи Эстонии» мы публикуем комментарий вице-президента Банка Эстонии Мяртена РОССА.

Общая характеристика

Согласно оценкам Банка Эстонии, реальную ситуацию сейчас можно охарактеризовать в виде одного предложения: внешняя среда ухудшилась.

Еще несколько месяцев назад разговоры об этом были полны колебаний и сомнений. К настоящему времени по меньшей мере среди признанных мировых специалистов колебания сменились общим убеждением — темпы развития мировой экономики замедляются, и вера инвесторов в будущее ослабела.

И хотя опубликованные недавно официальные экономические прогнозы можно оценить как относительно нейтральные, по всей вероятности, ухудшение внешней среды для Эстонии является главным фактором риска на ближайшее время, серьезно влияющим на ее дальнейшее экономическое развитие.

И вопрос не столько в том, что происходит в Финляндии и Швеции или на других развивающихся рынках. Важно то, что происходит в США и Европе. Нет оснований считать, что экономика Финляндии и Швеции попадет под какой-то удар, касающийся только их. Наши связи с Северными странами все более становятся частью общих связей с миром, так как Эстония активно стремится к интеграции с экспортной промышленностью и инвестициями Северных стран.

Хотя как для Финляндии, так и для Швеции прогнозируется хороший экономический рост (для Финляндии — более 4 процентов, для Швеции — 2,4-2,6 процента), существенным является то, что этот рост основывается на отечественном спросе. Для сохранения внутреннего равновесия у обеих стран имеется дополнительный запас прочности — излишек госбюджета позволяет им при необходимости уменьшить налоги и таким путем оставить в пользовании негосударственной экономики больше денежных средств. Поэтому в прогнозах относительно развития экспорта следует быть более осторожным.

Внутреннее положение

По некоторым соображениям, внутренняя фаза цикла для прохождения общего экономического понижения является неблагоприятной. Сейчас в Эстонии налюдается ускорение инфляции, рост займов, частное потребление было чересчур высоким. Поэтому в глазах международных инвесторов может понизиться надежность буферов финансовой системы, что отразится на рейтингах государства — и как следствие на цене денег (или уровне процентных ставок).

В сегодняшней экономической картине Эстонии есть и позитивные стороны: внешнее равновесие не так плохо, как мы боялись; имеются приметы того, что эстонский предприниматель следит за внешними сигналами более тщательно, чем раньше. Да и бюджет до сих пор держался в равновесии.

Нормальные экспортные показатели первых месяцев этого года еще не могут дать действительной информации, в какой мере состояние мировой экономики может повлиять на вывоз наших товаров.

И еще один, особый вопрос: сохранится ли относительная стабильность евро, или ухудшающаяся внешняя среда означает для нас также резкие колебания курсового соотношения евро-доллар? Вопросительным знаком является большая безработица. Надо признать, что ни у кого нет обзорной картины теперешнего рынка рабочей силы Эстонии.

Безработица является, несомненно, социальной проблемой, и сейчас предпринимаются попытки найти решение прежде всего социально-политическими средствами. Но в вопросе трудовой занятости имеется своя теоретико-экономическая мера, и спрос, и предложение рабочей силы подчиняются определенным экономическим законам. Если это отрицать, то многие принятые с наилучшими намерениями социальные решения могут начать работать против самих себя.

На основании современных знаний для улучшения трудовой занятости можно наверняка предложить только две меры: повысить действенность обучения и избегать дальнейшего роста расходов, связанных с рабочей силой.

Если сбои в экономике произойдут, то скорее всего во II полугодии этого года экспорт сократится, ВВП уменьшится. За этим последует уменьшение налоговых доходов государства. Сохранение государственных расходов на минимальном и необходимом уровне предполагает нахождение дополнительных средств. Если инерция частного потребления сохранится, тут же углубится дефицит текущего счета. Все это может об экономике Эстонии оставить впечатление нестабильности, из-за чего иностранные кредитодатели захотят получать большие рисковые премии, и заемные деньги станут дороже. Последует ряд банкротств.

Риски всегда связаны с ожиданиями. Черный сценарий необязательно должен сбыться. Но если исходящие из общего состояния экономики объективные риски будут усилены психологическими рисками, связанными с чаяниями, результат может быть любой, кроме благоприятного.

В основном риски связаны с неблагоприятными ожиданиями. Нет уверенности, что достаточно большая часть предпринимателей на этот раз более чувствительно отреагирует на внешние сигналы, чем три-четыре года назад. Инерция спроса может быть больше предполагаемой, и она будет держать внутреннюю инфляцию очень долго слишком высокой. Отсюда возникли бы необоснованные повышения заработной платы и исходящее из переоцененной платежеспособности взятие кредитов.

С другой стороны, поступление доходов бюджета уже в 2001 году по сравнению с предыдущим периодом может существенно ухудшиться.

Если спрос на рынках Европы уменьшится, это не обеспечит сохранение
5-6-процентного экономического роста в Эстонии. Но более низкий уровень роста – даже если он достигнет вполне удовлетворительных 2-3 процентов на общем неблагополучном фоне внешнего состояния — создает почву для вопросов как среди внешних,так и среди внутренних инвесторов.

У них одна мысль — стоит ли вкладывать деньги в Эстонию и какую цену просить за кредитные средства? Мы должны учитывать, что часть внешних инвесторов следит прежде всего (или даже только) за цифрами без особого вникания в их содержание.

Не преувеличивает ли Центральный банк, призывая к осторожности? В действительности подобные макропрогнозы относительно экономики Эстонии скорее оптимистичны. Речь идет прежде всего о том, как узнать и предупредить возможные риски. Из экономических показателей нескольких ближайших месяцев еще не представляется возможным выявить, как и насколько ухудшение внешней среды оказывает влияние на Эстонию.

Пока можно сказать, что у экономики Эстонии имеются предпосылки для плавного приспособления, но рост частного потребления и кредитов требует и заслуживает того, чтобы Центральный банк уделил им достойное внимание.

В любом случае, госбюджет ЭР 2002 года должен опираться на осторожные прогнозы, но одновременно полагая, что политико-экономические задачи для поддержки экономической стабильности в среднесрочной перспективе будут выполнены. Все решения, касающиеся упорядочения рынка рабочей силы, должны быть основательно и всесторонне взвешены, чтобы они не стали работать себе во вред из-за непродуманных лучших побуждений. При этом нельзя также увеличивать негибкость и «закостенелость» местного рынка рабочей силы.

Алексей ЖИГУЛИН.