Падение доллара — позитивное явление

Танель Росс, заведующий отделом международных и общественных связей Банка Эстонии пишет в Eesti Paevaleht, что начавшегося в марте ослабления доллара США экономические аналитики ждали уже несколько лет.

Вопросы возникали не в связи с тем, не является ли курс доллара слишком высоким по отношению к другим валютам, а в связи с тем, когда доллар начнет дешеветь и терять свою ценность в отношении евро. Сейчас на финансовых рынках преобладает мнение, что ослабление доллара может продолжаться по меньшей мере еще полгода. Колебание курса основных валют в отношении друг друга — обычное явление. Курс обмена валюты показывает ее цену на мировом рынке, и, как и в случае с товарами, цена доллара, измеренная в евро или в иенах, зависит от соотношения спроса и предложения. В течение пяти лет экономика США росла по сравнению с ЕС на 1% быстрее. Быстрый рост экономики США последнего десятка лет способствовал инвестициям в экономику этой страны и на ее рынки акций. В течение 5-10 лет средняя годовая производительность рынков акций США превзошла на несколько процентов производительность рынков Европы. Поэтому из Европы и Азии в США пошли крупные потоки капитала — только в 2001 году он составил 400 миллиардов долларов. Спрос на доллар был велик, поэтому курс обмена повышался. За последние полгода на экономику США оказали влияние три важных фактора, которые и явились причиной удешевления доллара.

Во-первых, главная причина в том, что экономика США уже много лет в основном финансируется с помощью иностранных инвестиций. Сейчас США необходимо ежедневное «вливание» 1,7 миллиарда евро. Дефицит текущего счета, который характеризует разницу между инвестициями и сбережениями, в США превышает ВВП на 5%. Очевидно, что иностранные инвестиции в таком объеме маловероятны — даже в отношении США. Для валютных рынков это прежде всего означает сокращение прибыли от инвестиций в США. Спрос на доллар снизится, курс обмена станет дешевле.

Вторая причина, влияющая на курс доллара, — уменьшение доверия к данным, которые предоставляют крупные предприятия США. Многие из них, например, Enron, WorldCom и другие, в последние годы использовали сомнительные методы бухгалтерии, чтобы увеличить прибыль на десятки миллионов долларов. А стоимость акций и долговых расписок напрямую зависит от прибыли и доверия к данным. Так как показатели прибыли многих предприятий в 90-х годах попали под сомнение, автоматически снизились и цены на другие акции.

Третий фактор — перспектива экономического роста США на последующие годы, прежде всего готовность американских предприятий снова начать инвестировать в основные средства производства. После бума высоких технологий в 2001 году инвестиции сократились на 8%. После большого спада в экономике во второй половине прошлого года в этом году рост экономики США был очень быстрым (5,6 % в первом квартале). Однако в длительной перспективе рост экономики США не ясен. Нет уверенности в том, продолжится ли быстрый рост производительности, как это было в 90-х годах. В прошлом году предприятия США произвели обширные инвестиции, надеясь на быстрый рост, в то же время в экономике много неиспользованных производственных мощностей.

Эти факторы могут затормозить экономический рост, если американцы снизят потребление и станут экономить. В нынешней ситуации это вполне вероятно. Вышеназванные три фактора и оказали серьезное давление на доллар как в отношении евро, так и в отношении других крупных валют. В длительной перспективе укрепление курса евро и других валют в отношении доллара является позитивной тенденцией. Снижение цен на топливо и импортные товары уменьшит рост цен и увеличит возможность того, что в ближайшем будущем размеры процентов останутся низкими. Падение доллара может также привлечь инвесторов в Европу и уменьшить зависимость роста экономики ЕС и всего мира от развития США. С другой стороны, следует учитывать, что быстрое удорожание евро снизило бы конкурентоспособность европейского экспорта. Судьба евро во многом зависит от экономической политики стран ЕС — прежде всего от развития общего рынка, от реформ рынка труда. В этом свете вселяет надежду тот факт, что в течение последнего года в ЕС было создано больше рабочих мест, чем в США. Так что потенциальное пространство для роста экономики Европы есть.